山西證券股份有限公司張?zhí)?高宇洋近期對中興通訊進行研究并發(fā)布了研究報告《乘AI東風加強算力業(yè)務布局，第二增長曲線打開新空間》，本報告對中興通訊給出增持評級，當前股價為26.93元。

中興通訊(000063)

投資要點：

通信設備商龍頭，盈利能力持續(xù)提升。中興通訊作為全球四大通信設備供應商之一，目前主要發(fā)展路線為在保持以傳統(tǒng)第一曲線業(yè)務核心競爭力的同時，加速拓展服務器及存儲等以算力為代表的第二曲線業(yè)務。公司業(yè)務按板塊分為運營商、政企客戶和消費者三大板塊，運營商仍為主要基本盤，且公司盈利能力明顯提升；另一方面，公司加大研發(fā)投入力度，在算力進行多方面布局，隨相關產(chǎn)品市占率提升，公司有望迎來新一輪增長。

公司在5G-A方面布局較早。5G-A業(yè)務已形成“無縫萬兆、泛在智能、確定能力、空天地一體、千億物聯(lián)、全域通感”六大場景和相應技術能力，面向toC、toB和toX三大領域，隨運營商云計算資本開支提高，5G-A有望

再賦能公司運營商業(yè)務。

公司第二增長曲線以算力為核心，布局全棧智算網(wǎng)絡：公司推出星云智算解決方案，面向訓練和推理兩類場景，打造智能硬件基礎設施、AI平臺、大模型及應用三個層次的開放生態(tài)全棧智算解決方案。其中服務器與存儲引領增長，公司在移動、電信的多個招標項目中多次中標第一候選人，AI服務器可滿足訓練推理等高性能需求，分布式存儲+DPU有望在后摩爾時代成為存儲卡點的主要解決方案，公司服務器與存儲板塊將繼續(xù)受益于AI建設帶來的算力需求。此外，公司在交換機、數(shù)據(jù)庫、大模型等方面有序展開，可服務于互聯(lián)網(wǎng)、金融、電力、交通等多產(chǎn)業(yè)政企客戶不同算力建設規(guī)劃；子公司中興微電子已實現(xiàn)交換芯片、NP芯片等無線、有線、手機多芯片自主研發(fā)，位居國內(nèi)半導體企業(yè)前列，以雄厚的研發(fā)實力為公司提供增長動能。

盈利預測、估值分析和投資建議：預計公司2024-26年歸母公司凈利潤105.06/129.14/142.81億元，同比增長12.7%/22.9%/10.6%，對應EPS為2.20/2.70/2.99元，PE為12.3/10.0/9.0倍，作為國內(nèi)通信設備商龍頭，公司無線及有線基本盤穩(wěn)固，第二增長曲線增長潛力較大，具有較大超預期空間，綜合考慮公司的成長性與可比公司估值，首次覆蓋給予公司“增持-A”評級。

風險提示：國別風險；匯率風險；利率風險；客戶信用風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信證券黃亞元研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.57%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利102.69億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為12.53。

最新盈利預測明細如下：